Par Le Diplomate
La première économie pétrolière de la région est-elle en train de perdre son équilibre ?
L’économie saoudienne entre dépenses excessives et réalité difficile : Aramco ne suffit plus
Entre ambitions démesurées, volatilité des marchés pétroliers et contexte géopolitique incertain, l’Arabie saoudite semble entrer dans une phase de turbulences structurelles. Alors que le Royaume s’était imposé ces dernières années comme le chef d’orchestre d’un Moyen-Orient en recomposition – à coups de réformes, d’investissements colossaux et d’activisme diplomatique – le vent semble tourner. La question mérite désormais d’être posée : le modèle économique saoudien est-il soutenable à long terme sans un sérieux ajustement stratégique ?
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Aramco ne peut plus tout porter
Le choc le plus marquant est intervenu récemment avec la chute brutale de la capitalisation boursière d’Aramco – le fleuron de l’économie nationale. En l’espace d’une semaine, la compagnie pétrolière a perdu plus de 90 milliards de dollars de valeur, et ses bénéfices ont reculé de 22 % au premier trimestre 2025 par rapport à l’année précédente. Cette baisse spectaculaire est d’autant plus préoccupante qu’elle survient malgré des cours du brut relativement élevés – autour de 77 dollars le baril.
Or, selon les dernières estimations du Fonds monétaire international, le Royaume aurait désormais besoin d’un prix d’équilibre budgétaire de 91 dollars le baril pour éviter de creuser davantage son déficit. Autrement dit, l’Arabie saoudite vit au-dessus de ses moyens, même en période de revenus pétroliers « favorables ». C’est un signal fort, presque un aveu d’échec d’un modèle trop dépendant du pétrole, malgré toutes les déclarations d’intention autour de la diversification économique.
Réserves en érosion, mégaprojets sous pression
Un autre indicateur tout aussi alarmant réside dans la diminution constante des réserves monétaires. Selon les données disponibles, les réserves de l’Agence monétaire saoudienne ont fondu de plus de 400 milliards de riyals (environ 106 milliards de dollars) en l’espace de quatre ans. Les causes ? Une accumulation de déficits budgétaires, un niveau de dépenses publiques hors norme et un financement toujours plus massif de mégaprojets pharaoniques – souvent sans études de rentabilité sérieuses, ni visibilité à moyen terme.
Le projet Neom – vitrine du plan Vision 2030 – en est l’exemple le plus frappant. Avec ses dizaines de milliards investis, ses ambitions futuristes (une mégacité sans voitures ni carbone), et ses retards répétés, il commence à incarner davantage un gouffre financier qu’un pari stratégique. Les ajustements récents dans les délais et les ambitions du projet envoient un signal clair : la réalité rattrape l’utopie.
Vision 2030 : Une ambition à revoir ?
Le prince héritier Mohammed ben Salmane (MBS) a certes réussi à imposer une dynamique de transformation du Royaume, avec une politique de réformes sociales, une diplomatie proactive et une volonté de rompre avec la rente pétrolière. Mais cette vision se heurte désormais à une double contrainte : une conjoncture énergétique mondiale incertaine (entre tensions régionales, transition énergétique globale, et demande asiatique moins dynamique qu’espérée), et une base budgétaire trop fragile pour soutenir une telle transformation à marche forcée.
Le paradoxe est criant : alors que les dépenses en divertissement, en événements sportifs ou en projets touristiques explosent, le gouvernement réduit en parallèle les subventions sociales. Résultat : les citoyens subissent de plein fouet la hausse du coût de la vie, notamment dans l’immobilier – un secteur devenu spéculatif, incontrôlé, et source de mécontentement croissant. Cette politique déséquilibrée risque de générer un mécontentement interne que le pouvoir ne peut se permettre d’ignorer.
Une Realpolitik économique à redéfinir
Dans un contexte où les marges de manœuvre se réduisent, la survie du modèle saoudien passe désormais par une restructuration urgente des priorités économiques. La Realpolitik impose ici de revenir aux fondamentaux : privilégier la production, relancer les investissements industriels à rendement prévisible, rétablir une discipline budgétaire et cesser de dilapider les ressources publiques dans des dépenses de prestige.
Une politique plus sobre – et non moins ambitieuse – pourrait s’appuyer sur les réformes déjà amorcées en matière d’éducation, de modernisation administrative et de soutien aux PME. Plutôt que de viser des effets d’annonce ou de prestige international, il s’agirait d’ancrer une croissance solide, certes plus lente, mais moins dépendante des caprices du pétrole.
L’Arabie saoudite dispose encore d’atouts importants : une position stratégique, un fonds souverain puissant (PIF), des capacités d’adaptation réelles, et un pouvoir centralisé capable d’imposer des virages. Mais sans redéfinition sérieuse de sa trajectoire économique, le Royaume pourrait non seulement voir son budget chanceler, mais également sa stabilité interne s’éroder.
Une tempête qui pourrait emporter la plus grande économie pétrolière du Moyen-Orient ?
Ce qui se joue en Arabie saoudite dépasse les simples équilibres budgétaires. Il s’agit d’un test grandeur nature pour tout le Golfe : peut-on bâtir un modèle post-rentier crédible sans remettre en cause les structures profondes de l’économie et de la gouvernance ? Peut-on survivre à la transition énergétique sans discipline stratégique ?
Si Riyad ne corrige pas le tir, même la plus grande économie pétrolière du Moyen-Orient pourrait vaciller. Et avec elle, c’est tout un ordre régional qui serait affecté.
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